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尋找投資護城河 讀書心得

 

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這本書裡舉了很多的例子，

內容平鋪直敘，

不會太難懂，

不過作者對於護城河提出了幾個有趣的說法，

一開始覺得還蠻顛覆直覺，

但看過作者的解析後，

覺得好像接觸了不同的想法、思維，

可以促進自己多面向的思考！

 

護城河是什麼？

護城河就是幫公司防禦競爭對手的長久優勢

一開始，我拿到這本書的第一個想法就是護城河是什麼？

於是翻了一下書找定義發現：

「經濟護城河」一詞是巴菲特自創，

是指幫公司防禦競爭對手的持久優勢，就好像護城河保護城堡那樣。

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為什麼護城河那麼重要 ?

因為它可以增加公司的價值！

讓我用圖來說明:

 

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橫軸代表時間，縱軸代表資本報酬率，

看到左邊的公司（有護城河的公司）資本報酬率是長期慢慢下滑，

因為他們可以抵禦競爭對手的時間較久。

右邊無護城河的公司必須面對激烈的競爭，

所以資本報酬率下滑較快。

 

所以對投資人來說，

護城河之所以重要，

有一大原因是它們可以 增加公司的價值！

 

誤判護城河？傻傻分不清

原來我們平常以為的護城河，

並不是真正的護城河，

在作者眼裡，

那些都是我們誤判的．．．．

 

下面列出四種是作者認為消費者最容易誤判的護城河！

1.優異商品

2.龐大市占率

3.卓越執行力

4.傑出執行長

 

什麼是真正的護城河？

作者認為是無形資產、顧客轉換成本、網絡經濟和成本優勢

1.無形資產

公司可能有無形資產，例如專利、法規授權或品牌等等，

這些無形資產能使公司銷售競爭對手無法跟進的產品或服務，

而形成一種障礙，保護公司！

　

專利

讓我們從專利說起，

如果有法律保障，能夠阻止競爭對手銷售你的產品，那的確是很棒，

雖然專利保護是非常棒的經濟護城河，

但專利有一定的期限，

因此它作為競爭優勢的時間並沒有想像中的長久，

 

一旦專利過期，競爭對手一定會馬上湧進，

公司的利潤就會受影響，

所以對於只靠少數專利商品獲利的公司，

投資人要特別注意。

 

專利可作為持久性競爭優勢的唯一情況是，

公司已有不錯的創新紀錄、也有多元的專利商品，

而且你也相信他們會持續創新下去，

就像有數百項專利的3M公司等大型公司。

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法規授權

法規授權能讓競爭對手難以（或不可能）進入市場，

通常當公司需要獲得法令批准才能在市場中營運，

且訂價方面又不受監督時，

這種競爭優勢是最為強大的！

 

舉例，就像美國藥廠在未獲法令批准前，

不能向消費者販售藥品，

但只要法令批准後，

美國食品藥物管理局就不會干預藥品的價格，

所以藥廠的獲利總是很驚人。

 

所以如果可以找到定價像獨佔業者，

卻不必像獨佔業者那樣受到規範的公司，

就有可能是有寬廣的經濟護城河的公司了！！

 

品牌

投資人常以為知名品牌可以讓業者享有競爭優勢，

但其實不盡然，

品牌只有在提升消費者的付款意願或增加顧客的忠誠度時，

才能創造經濟護城河！

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2.顧客轉換成本

書中舉例人們很少更換往來銀行，

是因為換到新銀行不僅要填寫一些表格，

還要更換帳戶設定，

另外還有萬一目前的銀行轉錯帳號而衍生的未知成本，

 

這些都是投資人的轉換成本，

當轉換成本愈大，投資人愈不會隨意更換銀行，

因此轉換成本也是公司的護城河之一。

 

3.網絡經濟

透過廣大的網絡效應，

公司的商品或服務價值會因用戶數的增加而上漲，

最有價值的網絡商品就是用戶最多的商品，

它會排擠較小的網絡，讓大者恆大。

 

4.成本優勢

成本優勢可能來自四種來源：

　(1)較便宜的流程

　(2)較好的位置

　(3)獨特的資產

　(4)較大的規模

 

投資的方法

1.找出可以多年產生卓越獲利的事業。

2.等這些事業的股價跌到內在價值以下時買進。

3.持有股票直到事業惡化、或找到更好的投資標的為止。

   這段持有期間應以年為單位，而非以月為單位。

4.必要時重複進行這些步驟。

 

提高獲利的機會

作者認為股海中有許多標的，

唯有選對標的並在適當的時機買入，

才有可能增加獲利的機會，

因此他提出：

有護城河的公司+以合理價格買進持股

=由績優股組成的投資組合

 

護城河受侵蝕的兩個現象

1.公司的客群變得更集中

2.競爭對手的目標不是為了獲利

 

最後本書的重點即是公司不但要獲利且要持久獲利，

而持久獲利即是要有方法不讓別家公司追上，

因此公司要有護城河才是較好的保障。

 

 

我覺得這本書很適合給投資人，

用不同面相來判斷一間公司的體質好或不好，

亦或是值不值得投資的參考依據！

 

文章出自  http://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=14216

 

 

鵝編就是要給你滿滿投資力～   點我學習  

 

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